盡職調查中的財務報表分析方法

一、引言

　　財務報表分析並無固定（dìng）模式。具體的（de）分析（xī）步驟和程序，是由分析人員根據特定目的、約（yuē）束條件而設計的。

　　審計師、股票分（fèn）析師、投行（háng）人員，都要分析財務報表，但目的明顯不同：審計師（shī）關注財務報表的重大錯報漏報風險，股票分析（xī）師試圖挖掘投資價值，而投行人員則要二者兼顧（gù）。

　　投行人員麵臨的約束條件與審計師（shī）、股票分析師也不同：股票分析師（shī）一般隻能（néng）查閱公開財務資料;審計師可以查到各種內部財務文件，並且對交易和餘額進行大量實質性測試（shì）;而投行人員（yuán）可以像審計師那樣接觸到大量的公司內部財務資料，但一般很難對交易和餘額（é）進行大量的實質性測試，除（chú）非是重點關注（zhù）事項，一般不會（huì）追查到記賬憑證和原始憑證。

　　由於投行人員既要關注財務報表的（de）重大錯報漏報風險，又要通過財務報表理解公司的經營活動、挖（wā）掘投資價值，但又不像審計師那樣（yàng）進行大量實質性測試，因而，需要一套特定的報表分析方法，幫助項目人員快速、準確地理（lǐ）解公司的（de）商業模（mó）式和經營活動，並對重點關注事項進一步核查，以降低項目風險（xiǎn）。本文對此進行（háng）初步探（tàn）討。

二、財務報表分析中應注意的幾個問題

　　1、財務報表分析是用來發現問題的，不是用來解決問題的（de），不能以結果倒推原因。會計數據（jù）是企業經營活動的反映，是經（jīng）營活動的結果，但造成該結果的原因有很多種，不能通過會計數（shù）據的波動，去臆斷企業的經營活動。也就（jiù）是說，可以說“由於（yú）公司發生了（le）某某活動，因而某報表項目發生了某某變動”，而不能說“某報表項目發生某某變動，這（zhè）表明公司發生了某某活動”。

　　報表項目出現“異常波動”時，要通（tōng）過詢問（wèn）、查閱等方法尋找相（xiàng）互印證的證據，再審慎得出（chū）結（jié）論，而不能（néng）簡單地臆斷、猜測。報表分析是發現問（wèn）題的第一步（bù），是尋找證據的起點，而不能通（tōng）過報表分析簡單下結論。

　　2、財務報表分析必須（xū）與公司業務調（diào）查緊（jǐn）密（mì）結合。會計數據是公司經營（yíng）活動的反映，業（yè）務活動變（biàn）化是會計數據（jù）變動（dòng）的（de）最主要原因。因此，報表分析最好先於業務分（fèn）析，即，先通過報表分（fèn）析發現問（wèn）題，然後業務盡職調查中解決問題（tí）。

三、盡職調查中的財務（wù）報（bào）表分析（xī）方法

　　本文主要探討盡職調查人員可以采用的特定的財（cái）務報表分析（xī）方法，對一些基本分析方法(如比較法、因素法)等不再贅述，主要探討以下問題：

（一）業務循環法在財務（wù）報表分析中（zhōng）的應用

　　在報表分析中，往往要（yào）關注“異常變動”的項目。但什麽是“異（yì）常變動”呢?很多項目人（rén）員主要關注變動幅度（dù）或變動絕對額較（jiào）大的項目，而對變（biàn）動幅度（dù）小的項目並不十（shí）分關注。報表項目是否有“異常變（biàn）動”，不（bú）僅在（zài）於金額變動幅度大（dà）小，還在於：

　　1、關聯項目的變動是否匹（pǐ）配。

　　2、項目數據變動與當期（qī）經營（yíng）活動變動是否（fǒu）匹配。

　　變動方向相反，或者該變的不（bú）變，也是需要關注（zhù）的。如：

　　例1，某公司銷售收入下降（jiàng），但營業稅金（jīn）及附加上升;

　　例2，某公（gōng）司當期銷售收入（rù）上升明顯，但期末應收票據餘額基本不變;

　　例3，某公司在某年四（sì）季度大量采購，但期末原材料餘額基本不變（biàn）;

　　造成（chéng）上述數據變動的原因不一定是造假，但都屬於需要關注的（de）“異常變動（dòng）”，需要進一步（bù）核查。

　　那麽，哪些報表項目屬於關聯項目呢（ne）?而哪些項目數據的變動與哪類業務活動相關呢?

　　在此，可（kě）以借（jiè）鑒審計中的“業務循環法”。

　　“業（yè）務循環法”也稱切塊審（shěn）計法，將密切（qiē）相（xiàng）關的交易種類或賬戶餘額劃為同一塊，作為一個業務循環，據此安排審計工作。例如，製造業企業可以劃分：銷售與收款循環、采購與付（fù）款（kuǎn）循環、生產循環（huán）、投資與融資循環（huán）等。此法的優點是，能（néng）加深審計師對企業經濟業務的理解，將特定業務循環所（suǒ）涉及的財務報表項目分配給（gěi）一個審計團隊，能（néng）夠提高審計的效率與效果。

　　財務報（bào）表分析中，也可以借鑒“業務循環法（fǎ）”的思路，將與（yǔ）特定業務活動相關的報表項目及附注項目歸入一個業務循環，從整體上進行分析。按照各財務報表項目與業務循環的相（xiàng）關程度（dù），可以建（jiàn）立起各業務循環與其所涉及的主要財（cái）務報表項目及附注項目之間的對（duì）應關係，以製造業企（qǐ）業（yè）為例，如下表所示：

　　由於分析的側重點不同，投行人員對業務循環的分類和關注重點與（yǔ）審計師未必相同，但基本要達到一個目的：將關係（xì）密切的重要報表項（xiàng）目及附注歸入一個業務循（xún）環，並從整體上把握其變動規律。例如，“存貨”項（xiàng）目往往被歸（guī）入“采購與付款循環”和“生產循環”，但其中的“發出（chū）商（shāng）品”往往與“銷售與收款（kuǎn）循環”關聯度更高;而“其他應收款”往往被歸入“籌資與投資循環”，但其中的“應收出口退稅款（kuǎn）”往往與（yǔ）出口收（shōu）入（rù）相關度（dù）更高，分析時可歸入（rù）“銷售與收款循環（huán）”。

　　根據對不同業務循環的分析，可以找出“異常變動（dòng）”，然後調查變動原因。上文中的三個例子（zǐ）中：

　　例1是（shì）因為（wéi）銷售結構發生變動，消費（fèi）稅率高的產品（pǐn）的收入占（zhàn）比增加，導致當期消費稅大幅增加，所以，收入總額下（xià）降的情況下，營業稅金及附加（jiā）上升;

　　例2則是由於銷售區域結構發生變化，內銷收（shōu）入變化較小，出口收入增加較多，所以應收票據餘額基本不變;

　　例（lì）3的情況比較特殊，采購大量增加，但原材（cái）料餘額（é）基本沒變，是由於行業政策發生重大變化，相關產品在（zài）特定日期之後隻能銷售不能生（shēng）產，所以（yǐ）公（gōng）司加班加點生產，快速將相關（guān）原（yuán）材料轉化成了產成（chéng）品，我們核（hé）對了采購與付款循環、生產循環的相關項目數據，也證實了這個原因。

　　需要注意的是（shì），資產負債表項目為餘額，而利潤表項目和現金流量表項目為發生額，餘額往往受報告期最後一段（duàn）子（zǐ）期間發生額的影響。所以，在報表分析中，常（cháng）常出現（xiàn）利潤表項目和資產負債表項目變動幅度不匹配的情（qíng）況，此時，需要（yào）將報告期最後一段子（zǐ）期間的發生額與資產（chǎn）負債表（biǎo）餘額的同比變動率進行對比。

　　上表中，某公司2009年末應收賬款餘（yú）額增長率4.14%，但（dàn）當年收入下滑44.51%，二者不（bú）匹（pǐ）配，但年末應收賬款餘額變化率與四季度收入變化率較為匹配。可以看出，四季度發生額變（biàn）動情況，能更好地解釋年末餘額的變動率。

（二）對（duì）子公司經審計的財務報告的（de）分析

　　大（dà）型企業的業務構成較為複雜，且有很多下（xià）屬子（zǐ）公司（sī）。因此，如果僅分析合並會計報表（biǎo），會忽略大量結構（gòu）性問題：

　　例5，某公（gōng）司主要生（shēng）產3種產品，每（měi）種產（chǎn）品都由一家子公司（sī）來經營，報（bào）告期（qī）內，3種產品對應的應收賬款期（qī）末（mò）餘額都有較大波動，但由於變（biàn）動（dòng）方向不同，相（xiàng）互抵消，從合並報表的（de）應收賬款項目中，難以看（kàn）出（chū）上述波動，僅僅分析合並報表，就很容易忽（hū）略相應風險。必須對下屬（shǔ）子公司報表（biǎo）進行分析。

　　但是，盡職調查對象的下屬子公司往往較多，很難分析每家子公司的所有報表項目，隻能核查重點子（zǐ）公司的重點報表項目。那麽，如何確定重點子公（gōng）司（sī）和（hé）重點報表項目呢?主（zhǔ）要是根據子公司的（de）規模和業務構成。

　　例6，某公司下設30多家子公司，但主要業務都集中（zhōng）在7家子公司中，則可將這7家子公司作為重點（diǎn）子公司。然後，具體分析每家子公司的業務特點，7家子公（gōng）司中，有3家生（shēng）產型子（zǐ）公司，從集團外部采（cǎi）購原材料並生產，然後賣給另外4家子公（gōng）司，上述4家子公（gōng）司再將產品對外銷售。據（jù）此，可將7家子公司分為生產型和銷售型，對於（yú）3家生產型（xíng）子公司（sī），重點關注“采購與付款循環”、“生產循（xún）環（huán）”的相關報表項目及附注，對於4家銷售型子（zǐ）公司，重點關注“銷售與收款（kuǎn）循環”的相關報表項目及（jí）附注。

　　例7，某公司集中采購原材（cái）料，銷售給下設（shè）的10餘家子公司，集團的主要業務集中在6-7家子公司中，每家子公司僅包含生產、銷售模塊，有的生產消費品，有（yǒu）的生（shēng）產中間產品。對於母公（gōng）司，重點（diǎn）分析其采購與付款循環、投資與融資循環;對生產（chǎn）消費品的子公司，重點分析其（qí）生產循環、銷售與收（shōu）款循環;對於生產中（zhōng）間產品的子公司，應重點分析其生產循環，再綜合考（kǎo）慮其行業地位、行業信譽、銷售模式等因素（sù），對銷售與收款循環中的項目做適當關（guān）注（zhù）。

　　此外，由於某些企業的經營方式和股權結構較為特殊，如果僅從合並報表（biǎo）層麵分析（xī），也容易造成一些困惑。

　　例8，某公司（sī）在業內處於龍頭（tóu）地（dì）位，但毛利率較同行業低近8個百分點。我們對（duì）重點（diǎn）子公司的（de）財務報告做了分析，發現合（hé）並（bìng）報表內50%以上的收入來自於一家（jiā）銷售型子公司，該子公司從母（mǔ）公（gōng）司的一家合營企業(母公（gōng）司在該企業（yè）持股比例為50%，未達並表標準（zhǔn）)購入（rù）高端產品，再進行銷售，毛利率為7%左右。也就是說，該產品的主要利潤留在了生產環（huán）節，而生產環節的收益(毛利率達25%左右)都體現在合並報表（biǎo）的“投（tóu）資收益”項目中，未體現在毛（máo）利當中（zhōng），所以造成（chéng）了產品毛（máo）利率低於同行（háng）業的假象（xiàng）。

（三）對公司及其重（chóng）點子公司月度財務報表的分（fèn）析

　　一般（bān）而（ér）言，投（tóu）行人員進入（rù）項目現場後，最後一（yī）期的審計並未完成。此時，如果想盡快了解公司近期的財（cái）務（wù）及經營狀況，需（xū）要翻閱公司及其重點子公司的月度（dù）財（cái）務報表，由於僅僅能獲得月度財務報表(通常隻有資產負債表和利潤（rùn）表)，沒（méi）有相關的報表附注，所（suǒ）以還（hái）需要索要重點關注項目的（de）明細表(在規模較大、子公司數量較多的（de）公司中，為加強管理，公司往往要求子公司除每月提交財務報表之外，還要提供大量明細表格，具體視（shì）公司管理需要而定（dìng）)。

　　月（yuè）度財（cái）務報表的優點在於：第一，在最後一期審計報告未出的情況下，能（néng）幫助項目（mù）人（rén）員（yuán）了（le）解公司近期的財務及經（jīng）營狀況;第二，經審計的年度財務報告僅能（néng）反映全年的綜合情況，無法反映各個月度的變化情況，更無法反映一些季節性規律;第三，由於資產負債表的期末餘額與報告期最後一段期間的發（fā）生額關（guān）係更加密切，因（yīn）而，分析最後（hòu）幾（jǐ）個月的月度利潤表，更有助於理解資（zī）產（chǎn）負債表年末餘額（é）的變化（huà）原因。

　　但月度財務報表的（de）缺點也是比（bǐ）較明顯的，由於未經審計，一些項目金額可能會出現明顯錯（cuò）誤，甚至誤（wù）導報表使用者;而由於很多項（xiàng）目是（shì）在每季的最後一個月才計提應計項目(從理論上講，企業編製月度報表（biǎo）時（shí），應根據權責發生製（zhì）合理計提所（suǒ）有應計項目，但現實中往往並非如此，很多企業都是季末才計提)，所以不同月（yuè）份之間的數據也許不可比。因而分析月度報（bào）表時，與公司財務人員和（hé）會計師的交流至關重（chóng）要。

　　例9，某公司當年收入大幅增長，但應收賬（zhàng）款、應收票據的期（qī）末餘額均同比下降，查閱月度報表後，發現當年11、12月的銷售額同比下降。據此，我們重點關注銷售同比下降的原因及變（biàn）動趨勢。

（四）重視原始報表與申報報表差異比較表

　　原始報表與申報報表差異比較表中，往往含有很多審計調整事項，通過對該比較表的分析，可以進一（yī）步發現風險。特（tè）別（bié）是對於性質較為特殊、金額較大的審計調（diào）整事項，一定要重點關注（zhù）。

　　例10，由於客戶結構和結算方式等原因，某（mǒu）公司應收賬款餘額一直較（jiào）高，而報告期末，我（wǒ）們發現，雖然公司當期收入增長近20%，但應收賬款餘額變（biàn）動增長不到（dào）3%，公司解釋為，加（jiā）大了催款（kuǎn）力度、收緊了信用政策。

　　但是，在原始報表與申報報表差異比較表中（zhōng），我們看到了“財務費用”和“銷售費用”的重分類調整，且金（jīn）額較大。由於這類差錯較為罕見，我們做了進一步核查，發現，由（yóu）於公司應收賬款較多，當期做了應收賬款保理業務，並將相（xiàng）關費用記為銷售費用，審計師將該筆費用調整為財務費用。保理業務才（cái）是應（yīng）收賬款餘（yú）額未發生巨額變動（dòng）的主因。我們（men）繼續關注了該項交易的追索權問題（tí），以（yǐ）確保公司的收入確認符合謹慎性（xìng）原則。